限亚博买球电背后：煤炭价格与能耗双控

亚博买球事件重述

南方各省份为完成减排目标，先后开始实施限电政策。9月15日起，以南通为起始，江苏实行部分地区限电，对当地企业采取了“开二停五”“限产90%”等措施，暂定限电实行时长为15天。

在广西，当地执行“停5开2”“停2开5”“停3开4”等方案，并对电解铝、氧化铝、钢铁、水泥等高耗能企业实行限产。

亚博买球据媒体报道，从9月23日开始，东北多地出现了用电高峰时段拉闸限电的情况，沈阳市、长春市等地均执行了限电。而不同于南方省份以有序用电政策为主，东北三省在有序用电通知后9月23日至25日，电力供应缺口进一步增加至严重级别。为防止全电网崩溃，东北电网调度部门依照有关预案，直接下达指令执行“电网事故拉闸限电”，用电影响范围扩大到居民和非实施有序用电措施企业。

限电的主要原因有两方面：

煤炭供求关系不平衡，煤炭价格暴涨。煤电博弈以及火电的商业模式直接影响电力生产，导致电力严重不足；

亚博买球9月16日电力价格研究院，国家发展改革委发布《完善能源消费强度和总量双控制度方案》，指出“十四五”时期，各地区拟投产达产“两高”项目数量多、新增能耗量大，严重影响能耗双控目标完成。坚决遏制“两高”项目盲目发展，成为能耗双控、碳达峰和碳中和工作的当务之急和重中之重。

图一：北方各产地动力煤价格

亚博买球煤炭供给紧张

北方和南方的动力煤，来源不同、影响因素不同，现分别分析如下

北方动力煤：

亚博买球主要依靠自产，山西、内蒙古等地都是北方重要煤炭产地；少部分依靠进口，来自俄罗斯、蒙古等地。而近期煤炭开采、运输事故仍在发生，如2021年3月27日，内蒙古呼伦贝尔发生运输事故，一人死亡、一人轻伤；2021年6月4日，鹤壁煤电股份有限公司发生煤与瓦斯突出事故，导致8人死亡。因此，各地监管部门实施安检高压，部分地区存在停产、限产现象，使得供给端收紧。各地重点电厂煤炭库存量下降是非常明显的表现。

南方动力煤：

中国南部沿海省份主要依靠海运进口动力煤，印度尼西亚是最重要的进口来源，澳大利亚煤炭占据一定份额。虽然中国和澳大利亚关系趋向于恶化，澳洲煤进口大大减少，甚至趋近于0，但只是暂时的影响，现阶段已经开始尝试从哥伦比亚和南非进口煤炭，预计南方动力煤紧张形势在未来会得到极大缓解。

图二：煤炭库存

图三：重点电厂煤炭库存量总计

图四：重点电厂煤炭库存可用天数

煤炭需求不断增大

疫情之后，出口需求增大，产能扩张、高耗能企业数量增加：

受疫情影响，除中国外，全球的制造业都属于停产状态，都需要依靠从中国进口来满足本国对制造业产品的需求。在此背景下，我国的出口需求不断增加，从大宗商品的涨价中可见一斑。产能的扩张，基础为工业用电的增加。

西部地区炒作比特币、“挖矿”企业消耗大量电力：

近期，比特币等虚拟货币价格暴涨，而比特币等虚拟货币的获取需要依靠计算机的计算能力，运行计算机来计算的成本由固定成本和可变成本构成，固定成本为计算机硬件，挖矿者无法调节其价格；可变成本为电价，一部分投机者为节省可变成本电力价格研究院，往往选择电价较低的西部地区，据悉目前这些厂房大致分布在新疆、内蒙古、四川、云南这些发电资源丰富，电力便宜的地方。

气候因素影响，其他电源产量萎缩：

因为火电较为稳定，受天气等自然因素的影响较小，我国对火电的依赖较重，风电和光伏发电还具有较大的发展空间。特别是今年，进入秋季、冬季后，河流流量减小，再加上天气异常干旱使得水利发电发电量骤减；而东北地区原来占比较高的风力发电，因冷空气过境，风电出力明显下降，今日限电期间，风电出力远不足装机量的10%。在这种背景下，对电力的巨大需求转化为对煤炭的巨大需求，使得需求端的缺口不断增大。

图五：各类电源发电量数据

煤电博弈和火电的商业模式

贯穿中国火电行业发展的最大命题，可以用六个字概括：市场煤，计划电。

煤炭作为工业能源和大宗商品，定价早早完成了市场化；电力作为公共事业，电价高低要服从政府调控，但电力同时又是商业机构，自身盈利又被“看不见的手”影响。过去近20年里，煤电双方无数次利益不协调电力价格研究院，大多归因于此。

影响火电盈利的“三要素”：利用小时数、上网电价和煤价

图六：影响火电盈利的“三要素”

利用小时数可以简单理解为发电机组的运转时长：但电力无法大规模存储，用电存在峰谷效应，电厂需要应对用电高峰，相关行业规章规定，“总备用容量不宜低于最高负荷的15-20%”。火电厂闲置产能越少收入越高。因此不能布置过多的产能，形成浪费。

上网电价可以简单理解为电厂发电的出售单价。

煤价是决定火电厂成本的核心要素，煤炭往往占发电成本的70%左右。

对于火电厂来说，自然是煤价越低、电价越高、产能利用率越高越好，但这一切都需要服从政府调控。相比较于煤价取决于市场而价格频繁波动，电价虽然会调整，但总体比较稳定，这就造就了火电企业盈利状况几乎完全依赖于煤炭价格的涨跌周期：煤炭企业盈利时，火电企业亏损；煤炭企业亏损时，火电企业盈利。

图七：电力与煤炭公司历年净利润

历史上的全国性电价调整一共出现12次，其中8次明确与煤电联动制度挂钩。

图八：火电价格历次调整情况

能耗双控政策、碳达峰政策影响

能耗双控政策并不是今年新提出的政策，能耗双控指的是“单位GDP能耗”和“能源消耗总量”两项指标，“十三五”规划已经明确提出“能耗双控指标”，“十四五”只是沿用了该指标。今年限电整测的严峻形势更可能出在执行层面。

我们对比各省今年一季度、上半年能耗双控目标完成情况晴雨表后发现，相比于一季度，江苏、福建、陕西 3 省能耗强度降低进度目标由二级预警上升至一级预警，青海、宁夏、福建 3 省能耗消费总量控制目标由二级预警上升至一级预警，新疆、陕西、四川 3 省能耗消费总量控制目标由三级预警上升至二级预警。同时，仅浙江实现了能耗强度和能源消费总量预警等级的双降，仅江西、贵州 2 省实现了能耗消费总量预警等级的单一下降。

部分地区存在投机思想，把“碳中和”当作“碳冲锋”：在2030年碳达峰的预期下，一些地区将近10年理解为“攀高峰”的时间窗口，抢着上高耗能、高排放的“两高项目”。其目的主要为以下两个：1.疫情过后，部分地区追求经济复苏，让工业率先回暖，特别是煤炭、钢铁、有色金属等高耗能的企业恢复较快，2.做大2030年之前的碳排放基数，尽可能在碳排放之前尽可能多排放一点，争取一个更大的峰值，做大基数电力价格研究院，使得以后的“碳排放减少”目标更容易实现。而“碳冲锋”现象的直接影响就是对煤炭的需求量增大。

因此近日，发改委点名九省，上半年的能耗不降反增，今年暂停国家规划布局的重大项目以外的“两高”项目节能审查，并督促各地采取有力措施，确保完成全年能耗双控目标特别是能耗强度降低目标任务。

图九：2021年上半年各地区能耗双控目标完成情况晴雨表

各地全力优化能耗指标、不惜关停生产甚至影响居民生活用电的“一刀切”做法，和开学前狂补作业一个道理。在被发改委约谈后，各地区加速整改，采取紧急措施。但现在已经临近第四季度，全年指标完成进度差距较大，很难如期完成。于是，部分地区采取强力手段，定指标、压任务，对产业园区和行业强制性限产停工、拉闸限电，甚至对民用用电采取限制。

“能耗双控”政策监管力度的持续增大，“双高”、下游行业包括石化、化工、钢铁、有色冶炼、建材市场，都会受到电力不足的冲击，生产的进行不容乐观。

金融词典

动力煤：动力煤指用于作为动力原料的煤炭，一般狭义上就是指用于火力发电的煤。

碳达峰（peak carbon dioxide emissions）：碳排放进入平台期后，进入平稳下降阶段。简单地说，也就是让二氧化碳排放量“收支相抵”。我国政府承诺2030前实现碳达峰。

碳中和（carbon neutrality）：是指企业、团体或个人测算在一定时间内，直接或间接产生的温室气体排放总量，通过植树造林、节能减排等形式，抵消自身产生的二氧化碳排放，实现二氧化碳的“零排放”。我国政府承诺2060年前实现碳中和。

亚博买球引用“电荒背后的煤电博弈”远川研究所电力价格研究院，电荒背后的煤电博弈-36氪